曾韬-储能行业2025展望
中国储能网讯：3月23日，由中国化学与物理电源行业协会主办并联合500余家机构共同支持的第十五届储能大会暨展览会（简称“CIES2025”）在杭州国际博览中心召开。 CIES大会以“绿色、数智、融合、创新”为主题，针对储能产业面临的机遇与挑战等重点、热点、难点问题展开充分探讨，分享可持续发展政策机制、资本市场、国际市场、成本疏导、智能化系统集成技术、供应链体系、商业模式、技术标准、示范项目应用案例、新产品以及解决方案的普及和规模化工程应用。 在3月25日下午进行的海外储能渠道开发与商业机遇专场中，中国银河证券执行总经理、电力设备新能源首席分析师曾韬做了题为《储能行业2025展望》的主题报告演讲。以下内容根据大会发言整理提炼，仅供参考。 大家下午好！非常高兴能参加今天的活动。今天主要想聊一聊全球储能现在怎么看，结合我们掌握到的产业的信息，包括最近很多的上市公司也在陆续披露年报和一季报，我们也可以看到从业绩层面来看，会反映一些产业的趋势，包括刚刚张老师讲到的供需不匹配带来的比较惨烈的价格战，我们从去年的年报和今年一季报可以看出来大部分公司业绩下滑挺厉害，毛利率急转直下，很多公司可能只有个位数的毛利率，甚至有可能是全年亏损。 在这样的相对比较惨烈的竞争下，我们怎么看未来的情况？如果从大的方向上去看的话，我们依然看好整个未来新能源的发展，包括储能在内的未来趋势。但确实存在一些由于地缘政治、各种各样的原因带来的局部供需不匹配导致的激烈竞争，我们看到大储的招标价格从2023年末开始有一定程度的浮动，2024年急转直下，到现在仍然是比较有挑战性的招标价格。 我们看到相应的监管层、政府在内，也对新能源产业做出了一些方向上的指引，比如我们也覆盖光伏行业，我们看到去年光伏行业出了关于减产保价的指引。我们也讨论会不会在锂电池行业里面也会有类似的政策的指引？我们说可能这个还要去动态地看。目前看下来，如果纯粹从行业竞争的压力上来看，光伏是比锂电池惨烈更多。基于这个情况，我们可能也会把光伏行业作为参照看，这样一个减产、保价、限量的政策奏效的话，也有可能在产业范围内一定程度上去推广。基于这个，我们看供给方面可能会有一些变化，需求方面我们其实是持续看好的，我们对未来整个全球储能仍然处于一个快速需求放量的趋势，这样的判断是没有做任何变化。 今年，我们会看到整个竞争激烈对于下游的终端使用方相对偏利好，从2024年开始锂电池价格快速下降，到现在一定程度上，从去年2024年三季度开始电池价格趋于平稳的情况下，仍然维持相对低的水平，对于终端的运营商、业主来说，成本端是比较好的压力的释放。我们认为这个也会一定程度上刺激未来的需求，当然可能会更多讨论需求从哪里来。 刚刚其他几位嘉宾分享到中国、欧洲、美国和新兴市场，我们大体上可能也会是这样的架构，但会从我们的角度做出一些诠释。 有些有共性的地方，我们可能就直接略过了。 我们先看一下美国市场，可能大家讨论美国市场比较多，包括301关税在内，我们就不会展开了。我们会用掌握到的具体项目，相类似加州的独立储能电站，我们掌握了几个电站项目之后，做了一个脱敏的品种化处理之后，倒算出来的基于峰谷差带来的收益率的情况。 从现在的角度去看，电芯价格的持续下降使得现在美国这边的储能运营的收益率仍然是非常高的。我们现在也看到虽然特朗普要求制造业的回流，以及我们也观察到国轩、远景、亿纬等一系列的电池厂商都计划到美国建设锂电池，包括其他的材料厂商也会在美国建。在美国那边，我们现在也在做测算，在美国的生产成本是不是能支撑得起他们现在这么高的收益率，能不能覆盖得了他们的生产成本？仍然在测算过程当中。我们从长时出发，在政策还没有出台之前，我们大致的判断是考虑2026年的关税之内，仍然在中国生产是最经济的。但由于地缘政治的原因，可能并不完全由经济性决定整个行业的供给和供需匹配。基于这个，我们看到2026年301关税结束之前，大量的中国企业包括东南亚在内的制造产能对美的出口仍然会是一个比较高的水位，要赶上301关税结束之前完成对美的出口。关税结束之后，我们要动态观察结束之后带来的成本曲线的变化，最终再观察美国储能电池的来源。我们了解到现在除了中国以外的日韩厂商，也在积极寻求关税结束之后的美国市场的机会。所以我们说2026年301关税结束之后，可能会是美国需求结构变化比较关键的时间节点。 现在来看，美国这边整体需求还是以大储为主。这是整个并网的流程，其实导致了过去2023年、2024年阶段性的美国的储能装机，包括预期上比较大的波动性的变化。但从整体需求来看，我们往后看，仍然会是一个波动中向上的趋势，这是一个基本判断。其次，我们也观察到近期比较积极的变化，或者边际的变化。比较明显的边际变化，是我们最近跟踪到美国大量规划、建设的AIGC的关于AI的数据中心，里面提到了苹果、谷歌、亚马逊都提到在未来应用的AIGC当中，可能至少80%，有可能一部分是100%都要应用绿电，这部分的AIGC会成为美国新增电力需求里面非常重要的一块，它们的增长速度会非常快。至少从我们现在披露下来的今年2025年基于AIGC方面的投资来看，我们看到中国这边几个大的运营厂商，像字节、阿里、腾讯等等，按照它们的披露来看，中国全年应该在五千到六千亿人民币。基于这个，如果未来AIGC是一个快速增长的用电需求，且这里面绿电占比要求比较高，至少80%以上，这一部分的绿电又由于AIGC对于电能质量的要求非常高，我们认为这部分的绿电还是需要用储能的方式去解决，去实现平稳供电的保障，这个会成为美国市场以及我们后面分析中国市场和东南亚市场里面，我们看到边际增量最大的部分。但现在来看，关于AI方面的整体的电力需求增长，仍然是以美国和中国这两个最强的经济体为主，并且接下来可能是增速最快的节点。 从整体情况来看，基于301关税定在内，短期美国储能市场会有一个抢装潮，在关税结束之前尽可能快地实现出货。301之后，还要观察市场结构的变化。但中长期的增长趋势，我们认为相对来讲还是比较确定的，尤其考虑到AI未来的需求。基于此，我们认为美国市场仍然是一个非常好不能放弃的市场，虽然存在很多地缘政治的额外的非市场因素的扰动，但这个市场仍然是一个需要重点布局和部署的市场。 除了IRR以外，我们也对各种可再生能源和传统能源做了平准化成本的测算。从这个角度来讲，比如考虑了关税、补贴，包括要求使用“绿”的因素之外。从成本的角度来说，在美国传统能源成本现在仍然是一个比较有竞争力的。当然，新能源在部分应用场景里面，可能整个的适配性会比较好。 我们接下来看一下欧洲市场，我们也分几个国家去讨论。 1.英国。根据我们的跟踪来看，2024年储能低于预期，2025年有可能恢复到高增长的态势。当然，2024年低于预期的一部分原因是并网政策等各种各样的原因导致。我们对英国地面电站大储的整个收益构成做了量化，可以从右边的图看到辅助服务市场在2023年之后已经饱和了，霓黄色柱子的服务市场一直在往上走，2024年之后掉得非常快，2025年基本上以能量套利为主。以后来讲，英国储能的收益结构大体上还是维持2025年之后的态势，有可能平衡市场和能量套利的占比会越来越高。大体上从我们跟踪的数据量化角度来看，呈现出这样的特点。这样的收益变化，也会使得不同的运营商在不同投资回收周期，包括结合他们的财务成本等等，综合去权衡未来投放的节奏和量。 我们跟踪到Ofgem在内的新的政策出来之前和出来之后带来的影响，比如说在2024年之前并网的整体节奏还是有部分的时间节点受到了影响。新政之后，我们预期可能并网的速度和量都可以有一个比较明显的提升，我们预期可能会是这样的情况。如果是这么一个预期能兑现的话，2025年和2026年往后去看，英国市场仍然是比较好的市场。 2.德国。德国的户储比较多，刚刚也有老师分析到整个储能的变化。我们把德国作为户储比较有代表性的市场去分析，德国的户储占比比较高。2022年、2023年俄乌冲突的时候，我们看到天然气价格爆炸带来德国光伏户用储能，包括阳台储能在内需求的快速爆发，大家2024年快速出货。我们看到2024年有两个原因导致整个市场的压力：一个是需求的快速爆发，第二是渠道厂商快速压货。2024年整个上半年，我们国内给欧洲去供货的，包括合鳗、预能、阳光（音译）在内的一系列的厂商在渠道商层面都压了非常多的货。这些库存，我们根据这一批上市公司的财报的统计来看，基本上在2024年三季度、四季度左右完成了库存去化，也就是今年Q1在欧洲，包括户储逆变器等在内的产品基本上处于低库存的状态。所以我们看到今年Q1已经开始逐步启动了补库的节奏。我们基于这个去判断Q1、Q2，如果整个德国的需求仍然在稳定向上的话，有可能在渠道层面，包括供应商层面、上市公司层面，我们会看到一个比较明显的出货拉动，会带来一个比较好的需求的体现。因为目前德国的电价仍然比较高，由于锂电池的价格也降了非常多，整个户储成本降了非常多的情况下，德国这边的经济性还是比较明显的。 这是去年年底并网的数据，我们做了IRR测算，基于现在的情况做了收益率的测算。测算下来的情况：光伏配储在德国市场可能是一个收益性非常好的体现。基于这样的实际应用的项目来看，我们说如果2025年上半年锂电池价格还是维持一个比较友好的状态的话，正常来讲德国库存去得差不多了，可能会有一个比较明显的库存回补，带来的正常需求的增长而带来的整体需求的释放。 我后面花点时间聊一聊新兴市场。其实我们非常看好新兴市场，我们把新兴市场分成三类来讨论： 第一类：能源转型&基建需求（以沙特、马来、印尼为例） 这些国家的特点是有比较好的化石能源，也有比较好的经济基础，电网等相对于其他新兴市场会更好一点，对于可再生能源和储能的建设虽然不是那么迫切，但是对于未来的经济发展和产业结构的调整有比较高的要求，并且也比较把储能发展纳入规划，会推动整个储能的快速发展。像沙特的传统能源很好、光照资源也是很好的地方，我们也观察到沙特、马来、印尼、新加坡在内的，会是中国云厂商在海外投AIGC比较多的区域，比如新加坡、马来，字节在新加坡、泰国投了一些，阿里和腾讯也在海外投。这部分的AIGC，同样会成为比较大的用电需求的来源，且在那些国家本身的绿电占比就不高，如果AIGC对绿电的需求比较大的话，本身就会拉动这些国家的绿电需求，同时这些国家本身就有绿色转型的需求。这两个原因结合在内，我们认为会持续推动新兴市场里面有基础的国家对于绿电未来的增长，以及对于配储需求的增长。 马来西亚在内的国家是有比较典型的特点，对于可再生能源的转型比较迫切，而且他们对于发展光伏，包括产业结构的调整也给到很多政策的支持，且他们这边也有比较多的中国制造业向那边转移。我们最近也在统计中国向东南亚转移的制造业，包括印尼、马来、泰国、越南这批的制造业向东南亚的转移就会带来当地电力需求的增长。如何把满足电力需求增长的要求？第一个办法是火电，拉长时间来看可能还得用绿电解决。向东南亚的产业转移是一个结论性的东西，我们就不去探讨，只不过看哪些产业链去转移。比较明显的是泰国，中国部分汽车产业链已经转移过去的。还有马来和越南，也在承接部分的劳动密集型的制造业和新能源产业的制造业。产业链向外的迁移，本来带来的用电需求和对应的绿电化，我们认为也是一个比较重要的未来绿电的需求。 这是印尼，我们刚刚分析这是一个相对来讲比较离散的，包括它是岛国，岛比较多，适合离网型的能源体系。像分布式的光伏、风电和储能，可能对于印尼整个电网是比较友好的。除此之外，印尼本身对于制造业的推动，整体投入也比较明显。往后看，我们觉得一定程度上对于印尼来说，我们觉得对于绿电的需求在持续稳定增长的趋势当中。 第二类：调节型资源需求（以日本、巴西为例） 这两个国家都属于风电和光伏有大规模的装机，并且发电渗透率比较高。我们可以从巴西市场看到，一方面整个地面电站大储和工商储在快速发展，户储也在往上走。2023年末到2024年，巴西分布式光伏和储能的整体增长需求是比较高的，那一轮也是比较高的高峰，但是时间特别短，在大半年左右的时间基本到了峰值。往后看，这些市场有一定的基础的情况下，出于产业链的本土化和电力市场整体的推荐来看，对于新能源和新能源配储的需求仍然存在持续推进的。 这里面，我们对巴西做了单独的分拆。一定程度来讲，巴西这个国家的特点是发电和负荷中心的明显错配，所以导致目前可再生能源弃电率比较高。弃电率高，怎么办？我们认为大概率还是通过配储的方式，以及更多地做能源结构调整的方式，把错配的情况抹平。从这个角度来看，我们说未来巴西的储能需求，我们可能比较关注找一些比较好的商业模式，比如独立储能、共享储能等等，包括工商业储能在内，去贴近下游用电需求的地方。其次是税费比较高的话，也会导致储能成本比较高。往后看，可能这部分还需要进一步推动，包括对于税费问题的解决、电力市场化程度的提升，通过这种方式去解决。这个市场，我们还是比较看好的，当然可能存在很多额外的非市场化因素的影响。整个机制理顺以后，我们认为巴西的整个发展随着还是会跟上的。 第三类：电价高企/缺电，离网光储需求（以巴基斯坦、尼日利亚为例） 我们选择的两个，也是2024年的时候这两个地方的户用储能或者分布式储能有一个非常明显的尖端，有一个非常明显的快速短期的需求拉升。我们大体拆解了背后原因，一部分是因为电价比较高，另外一部分是缺电，电网技术比较差。虽然有些国家煤炭资源比较丰富，但是缺乏火电比较好的发电能力，电网也不行。所以基于这个，我们可以看到离网的光储在那些国家和市场有比较明显的爆发。巴基斯坦比较明显，2024年买了我们很多户用光伏和户用储能做配套，而且他们买的都是便宜产品，低价取胜，哪个企业报价低就买哪个。 往后看，我们觉得广大的亚非拉地区，主要是基础设施比较差的亚非拉地区确确实实存在对于电的需求。因为他们本身的电网条件确实很差，所以怎么样满足他们这部分的电力需求？可能通过离网光储的方式去满足。我们这里列举了三角债，这是巴基斯坦本身的问题。除此之外，我们知道巴基斯坦是一个人均GDP和人均收入并不高的国家。像这样的国家还有一堆，比如哈萨克斯坦、吉尔吉斯斯坦、土库曼斯坦等，非洲也有一堆。在巴基斯坦上遇到的问题，在那些国家同样也遇到，就是人均收入不高，但是基础设施特别差，用不上电。中国性价比比较高的分布式光伏+储能的系统，对他们来说至少解决了用电的问题。电都用不上的国家，存在用电需求的国家，其实人数是非常庞大的，基于这个，中国企业找这些市场去布局，往后2-3年足以承担起比较快的快速增长。从2024年德业股份在巴基斯坦的布局就能看出来，一个国家就贡献了他们户储这一块比较大的增量。 我们进一步的研究，也发现他们非常吃渠道资源。你在这个地方找渠道商、找经销商，有比较好的经销渠道才能做得了。他们对品牌没什么要求，但是对渠道要求非常高。所以我们除了紧盯着中美欧以外，还有广袤的巨大的亚非拉地区还处于没有电的状态当中，我们怎么帮助他们解决用上电的问题？其实就是一个很好的需求。 这里也说了IMF贷款，你援助巴基斯坦，基于这样的情况来看，我们看巴基斯坦的电价的情况：一方面是用不上电，第二是用电成本也不低。对于这种人均收入的国家来说，本身是一个比较大的负担。所以这是我们看好新兴市场的其中一个原因。 再看一个比较有代表性的尼日利亚，相对人均GDP也不是那么高的国家。尼日利亚比较有意思的是他们的化石能源非常丰富，但是电网特别差，线损特别高，政府补贴补不动，怎么办？通过推动离网的光储去解决这样的需求。这是另外一个比较好的案例。其实像这样的案例还能举很多，有很多市场可能还是中国企业没有触达到的地方。 这里，我们也列举了非洲这些国家，我们去看他们的用电情况，这里的单位是美金。大家可以随便看，基本上尼日利亚是最低的，可能都比中国要高，这还是最低的，还有几内亚这些国家，本身人均收入就没多少，电价这么高，还处于水深火热当中，我们怎么帮助他们用上电、用好电？对于中国企业来讲存在巨大的机会。这些国家和地区本身也不存在地缘政治上面的问题，对于厂商的要求也没有那么高，存在巨大的商机，我们认为新兴市场在这儿是非常好的。 最后花一点时间讲一下中国。前面几位嘉宾介绍了非常多，非常详细，我们这边的观点主要从往后怎么去应对如此卷的市场的角度来理解。没办法，这个市场就这么卷。从这么卷的市场当中，我们只能从一些差异化的需求，比如工商业储能、共享储能，包括以后可能存在的随着电力的市场化的改革、推动带来的储能收益的多元化等机会，去寻找一些商机。纯粹打价格战，其实以后的难度越来越大，因为这个市场确实太卷了。 可能更多边际的变化，还在电力现货市场政策的推动等等，包括新能源价格结算机制更好的推动，我们觉得中国市场还是会维持比较好的增长，但是整个盈利能力可能是需要观察的点。 基于这个点，我们刚才分析了美国、欧洲和新兴市场，我们就得到了对于未来整个储能需求的测算。这是我们对于未来需求的大体梳理。 这里讲一下我们跟踪的储能新技术，切一下题。今年储能论坛讲大电芯技术，在座各位都了解了，这个确实好，有更高的效率。电池技术的进步和材料的进步，带来更好的安全性，这些对于储能的应用来说是很好的推进。除此之外是构网型，构网型储能也是大家比较熟悉的话题了，往后来看确实是储能技术的应用方向，我们也非常看好。随着下游需求的进一步推动，我们认为构网型储能在国内会有率先应用，会引领整个全球储能技术的发展。 以上是我们整体的分享。谢谢大家！